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在当前环境下融资融券的发展是怎么样的 债务融资对经理人的约束主要体现在哪四个方面
2020年12月15日  广州股权纠纷律师

 广州股权纠纷律师,现执业于,法律功底扎实,执业经验丰富,秉承着“专心、专注、专业”的理念,承办每一项法律事务、每一个案件。所办理的案件,获得当事人的高度肯定。在工作中一直坚持恪守诚信、维护正义的信念,全心全意为客户提供优质高效的法律服务。

  

在当前环境下融资融券的发展是怎么样的

为了让融资融-券能有更快的发展,最近有关部门做出了两项重要决定,一是将融资融-券作为常规业务,这样绝大多数券商都能开展这项业务了。二是成立相应的金融公司,建立转融通机制,以此为客户提供更多的融资与融-券品种。无疑,这是值得欢迎的好事。有舆论甚至估计,融资融-券将进入爆发式发展的阶段。笔者以为,在成为常规业务,并有了转融通以后,融资融-券业务会有新发展,但要说是爆发式发展恐怕就有点过了。至少在今后一段时间,还只能是有限发展。

为什么这样说呢首先,尽管现在只有少数券商获准开展融资融-券业务,看上去似乎这个资格还很紧俏。但实际情况却是投资者对融资融-券的有效需求并不大,开户数十分有限,一些券商采取奖励措施来鼓励符合条件的客户开设融资融-券账户。但即便客户开了相关账户,但操作却并不多。推行一年半才有300多亿元余额,仅占当前沪深股市日均交易金额的五分之一左右,与海外成熟市场的正常水平相距甚远,就是明证。在券商准备的融资融-券额度普遍显得富裕的情况下,即便是将融资融-券业务作为常规业务,让更多券商都能参与,恐怕也不会带来太多增量。由于制度设计以及其他方面的制约,融资融-券本身就受到了比较多的限制,本身不存在大发展的基本条件。

其次,严格说来,如果有更多客户真的对融资融-券感兴趣,现在恐怕也没有条件满足其需要。时下一般券商能拿出来用于融资的资金通常也就几十亿,相对于开户客户几百亿的资产而言,比例悬殊。这就意味着,如果那些已开户的客户都要求足额融资的话,那券商将无资可融。可能有人会说,不是有金融公司吗他们可以向券商提供资金支持呀。要知道,金融公司的注册资金才60亿元,能有多少钱借出来呢在本质上,如果没有银行的支持,融资业务不可能真正做大。但现在国家政策禁止信贷资金进入股市,这也就从根本上决定了融资业务在现阶段只能有限发展,不可能在真正意义上被大量推广。

当然,如果转融通真的发展起来了,在融-券方面的瓶颈倒是迎刃而解了,现在有很多解禁的限售股因为各种原因而没有卖出,将其借出来用于融-券是有操作可能的。但问题在于,投资者是否有很强的做空股票的意识现在融-券的规模在整个融资融-券业务中只占到1%,这里固然有标的物不足的问题,但如果仅仅是这个原因,恐怕两者之间的差距未必会这么大。应该承认,这里还有习惯以及意识上的原因。而且,对于实行市值管理的公司来说,其大股东是否愿意将所持股票借出去做空呢一厢情愿地以为有了转融通,融-券业务就会与融资业务并驾齐驱地开展起来,恐怕只是幻想,缺乏现实基础。

在融资融-券业务中,券商可以对客户收取较高的佣金,同时还有资金与股票的利息收入,再加上融资融-券交易中的换手率一般要比正常股票交易高出数倍。而所有这些,对于券商来说都很有吸引力,因此各券商自然也把融资融-券业务作为新的利润增长点。但要注意的是,投资者如果不能从融资融-券中获取足够的风险补偿,他们是不会大手笔参与融资融-券的。而现在一方面低迷的市场环境使其参与融资融-券的盈利前景并不明朗,另外一方面偏高的融资融-券交易成本,也让不少投资者对此望而却步。而最为本质的问题在于,大力开展融资融-券业务的各种前置条件并不具备。如此一来,该业务只能是有限发展了,对此寄予过高的期望,是脱离实际的。

债务融资对经理人的约束主要体现在哪四个方面

债务融资对经理人的约束主要表现在以下四个方面:

一、公司的债务融资会降低公司投资能力,控制其无限的投资冲动,保护投资者利益

当公司有较多经营盈余时,股东一般希望能将盈余资金以股息的形式返还,而经理人一般愿意用来投资。即便在投资机会较少时,经理人也希望去兼并和收购扩张,以增加自己的控制权。但从股东的角度看,这种支出是低效的。在这种情况下,公司有债务负担,债务支出减少了公司的现金流量,从而降低了经理人从事无效投资的选择空间。

二、债务约束加重了公司破产的可能

在有些情况下,让公司破产可能更有利于投资者的利益。但经营者一般不愿意让公司破产。在这种情况下,如果存在硬的债务约束,债权人就可以依照破产法对公司进行破产清算。

三、债务融资限制公司在无效投资方面的作用与公司的行业特征有关

一般说来,处于新兴产业的公司的债务比已经处于成熟行业中的公司低,因为成熟行业的投资机会相对较少,这些公司在长期经营中又积累了较多的盈余资金,负债在限制公司无效投资方面的作用比较弱。而对那些处于新兴行业中的公司来说,其价值主要在于未来的增长机会,近期内可能没有足够的当期收益来还本付息,在限制公司无效投资方面的作用较强。

四、债权人很容易观察到公司过去偿还贷款的记录

公司偿还贷款的记录越好,公司进一步获得贷款的成本就越低。这就鼓励了公司良好经营和保持较好的还款记录。

总之,债务会迫使经理将企业现金的收入及时分配给投资者而不是自己挥霍;债务还会迫使经理们出售不良资产及限制经理进行无效但能增加其权力的投资;当债务人无力偿债或企业需要融资以偿还到期债务时,债权人就会根据债务合同对企业的财务状况进行调查,从而有助于提示企业的信息并更好地约束和监督经理。


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