一个由15万美元发展到16亿美元的投资大师罗伊·纽伯格，1903年出生，20年代，呆在巴黎，之后及时地到了华尔街，并且成为1929年经济大萧条的直接见证人，后来他成为合股基金的开路先锋，并大胆地提出成功的十大原则。
　　罗伊没有读过大学，也没有上过商业学校。那么，他是如何获得成功的呢？“我相信”， 他说，“我的成功来自于对生活的好奇心，证券交易要求很高的直觉；而这种直觉需要你在生活中把自己视为一个学生去培养。在巴黎，也正是从那个时候起，我一直不断地学习，我研究人、研究生活，我观察、我倾听，并且阅读书刊。我从来不认为学习任何东西是浪费时间。” 现在我们把罗伊·纽伯格在近70年投资和交易生涯中一直遵守，并使其受益非浅的成功投资十原则，介绍给大家，希望这十条法则能助你一臂之力。
　　股市就像广阔无边、深不可测的海洋，潮水有涨有落。市场波动虽然不会像波涛那样频繁，但飘忽不定、没有规律，就是游泳好手也要加倍小心，及时进退。就像在大海中游泳不是每个人都适合一样，股市也是如此。我的建议是，投资者应多和专业人士接触，保持你的热情，把投资的事交给专家。虽然对此要付一定的费用，但也是值得的。 如果手中有多余的钱，去找一个可信赖的、称职的投资顾问，他会懂得你的要求。你也可以把钱委托给不收预付佣金的共同基金会来进行投资。
　　一些小的投资者根据专家的建议做出自己的判断，他们认真地研究、分析公司的前景，其后才购买股票。几年下来做得也相当成功。
　　这些人当中做得最好的之一是一个叫杰克·斯隆的保险员。他比华尔街上90％的专业人士做得好。虽然他的交易不多，但是他是我遇到过最聪明的投资者。
　　小投资者们陷入困境的原因，我想是因为他们太急于求成了，他们在股市中快进快出，而不愿意花时间研究股市，这样做是危险的。 90年代的股市波动频繁，具有很大的投机性。当你从华尔街的报上读到有关的预测，你不禁被它诱惑，进入市场，但你要注意，专业人士所获得的丰厚盈利可不是摸彩票摸来的。大多数时候，他们是不会对零星股做多头的。他们是这方面的专家，知道自己在做什么。
　　现在，每天都有几百万的个人和机构买卖股票，业余操作股票的人也越来越多。如果你是其中的一份子，如果我还没有把你吓跑，如果我还没有说服你找一个专家来帮助你，那么，我想尽我所能给你一些忠告。
　　一、了解自己
　　在现代经济社会中，我们不再留意《哈姆雷特》中波罗纽斯对他儿子雷欧提斯说的那句话：“不借钱给别人，也不向别人借钱。”倒是这位父亲的另外一句话：“无论怎样，你应该正确了解自己。”却是一句很好的忠告。 在开始做公司分析之前，先研究一下你自己。对一个投资者来说，你自身的力量可以帮助你走向成功。
　　我认为我本身的素质适合在华尔街工作。当我还是b· 奥特曼的买家时，我把所有的股票转换成现金，又把现金转换股票。对我来讲，交易更多出于本能、天分和当机立断。它不像长期投资需要耐心。在分析过各种纷乱交织的因素后，如果你能做出有利的决定，那么，你就是那种适合入市的人。 测试一下你的性情、脾气。你是否有投机心理？对于风险你是否会感到不安？你要百分之百地、诚实地回答你自己。你做判断时应该是冷静的、沉着的，沉着并不意味着迟钝。有时一次行动是相当迅速的。沉着的意思是根据实际情况做出审慎的判断。如果你事先准备工作做得好，当机立断是不成问题的。
　　如果你觉得错了，赶快退出来，股市不像房地产那样需要很长时间办理手续，才能改正。你是随时可以从中逃出来的。
　　你需要有较多的精力，对数字快速反应的能力，更重要的是要有常识。
　　你应该对你做的事情有兴趣。最初我对这个市场感兴趣, 不是为了钱，而是因为我不想输，我想赢。
　　投资者的成功是建立在已有的知识和经验基础上的。你最好在自己熟悉的领域进行专业投资，如果你对知之甚少，或者根本没有对公司及细节进行分析，你最好还是离它远点。
　　我没有把钱放在海外投资上，因为我不了解海外市场，我几乎没有在国外证券市场上做过交易。我主要是在国内投资。我的国际性投资也是通过本国公司进行的。它们大部分是全球企业，像ibm，它利润的一半来自海外。
　　我有一支国际性基金╠╠纽伯格一巴曼基金，我代表家庭持有它的股份，我确实也逐渐增加手中的持有量。但我还是把注意力放在我擅长的方面。比如，我在套头交易上的专长。在几支股票上做空头，同时，在另外几支股票上做多头。但我并不向别人这样建议。每个人都有顽固、邪恶、不健康的一面吧。
　　个性在现代技巧中扮演着十分重要的角色。比如指标基金，期货中的标准普尔500指数及其他股票指数。怎样选项，这在现在要比20或30年之前占有更重要的位置。但我并不注重这一点。我只是有时在日常商品中做期货交易。但我并不向个人投资者做这方面的建议。
　　在你真正成为一名投资者之前，你也应该检查一下身体和精神是否合格。好的身体是你做出明智判断的基础，不要低估它。
　　二、向成功的投资者学习
　　即使是成功的投资者，他们中的许多人也在本世纪末度过了一段艰难时期。我和他们中许多人交谈过，其中只有一小部分人相信，1996年在股票一涨再涨的情况下，他们还能把握市场的形势。
　　许多曾经杰出的投资者在如今的市场中有过艰难的时期。然而无论怎样，他们的经验教训在任何时候，尤其是20世纪90年代这个疯狂的时代，对我们都有所启发。
　　在华尔街有两条被广泛认可的理论：增长性和价值性。我们的纽伯格－巴曼基金就是运用我们称之为价值法则的理论投资证券市场的。它的意思是：我们购买证券，然后在获利数倍于市盈率后卖掉它。在过去是10倍于市盈率的。但时代在变，我也在考虑适当的增长，如果增长是30％，我愿意在市盈率是20倍时买入，如果增长是20％，我愿意在市盈率是15倍时买入。但一般情况下，我愿意买入市盈率比增长率低很多的股票。
　　例如，可口可乐的增长是10％～15％，也就是说它的年增长是12％。它的股票市盈率可高达27倍。沃伦·巴菲特可能是世界上最成功的投资者，他拥有许多可口可乐股票，可口可乐股票是他拥有的最多的股票。但我并没有考虑过要买可口可乐的股票。
　　我做可口可乐的空头已经很长时间了。我喝它成瘾并且固执地认为它的股价已经超出其公司的实际价值。很有趣的是，公司生产这种不健康的饮料，却是如此的出名。看看，菲利浦莫里斯公司用烟草干了些什么？毋庸置疑，你可以在它的股票上捞许多钱，但却是一种罪恶。如果能够那样，赌博公司的股票一定会很成功。 1995年，“保护者”基金被《华尔街日报》评为５年内投资最好的基金。我们公司能获得这样的荣誉是基于这样一个事实。我们只购买我们认为有内在价值的股票。但许多人还是去购买价位偏高的股票，认为它们会一涨再涨。
　　回过头来看看那些成功的投资者，很明显，他们各不相同，甚至相互矛盾，但他们的路都通向成功。 t·洛威普莱斯看重新兴工业增长性，从而获得成功；本·格雷厄姆尊重基本价值规律；沃伦.巴菲特则认真地研究他在哥伦比亚大学学习时老师本·格雷厄姆教给他的经验；乔治·索罗斯把他的思想理论运用于国际金融领域；吉米·罗杰斯发现了国防工业股票，并把自己的想法和分析告诉老板索罗斯╠╠他们每个人都通过自己的方式取得了巨大的成功。
　　三、“羊市”思维
　　我的建议是：你可以学习成功的投资者的经验，但不要盲目追随他们。因为你的个性，你的需要与别人不同。你可从成功和失败中吸取经验和教训，从中选择适合你本身、适合周围环境的东西。 有一种普遍现象，尤其是在20世纪90年代的市场中，投资者盲目追随他人，相信陌生人的观点。一旦某位资深股评家发表有关当前市场的消极或积极的观点，或者任何一位关键人物提出建议，投资者就不加思索地按他们的思维去做，以致造成股市动荡。
　　个人投资者对一支股票的影响，有时会让它上下浮动10个百分点，但那只是一瞬间，一般是一天，不会超过一个星期。这种市场即非牛市也非熊市。
　　我称这样的市场为“羊市”。有时羊群会遭到杀戮，有时会被剪掉一身羊毛。有时可以幸运地逃脱，保住羊毛。 “羊市”与时装业有些类似。时装大师设计新款时装，二流设计师仿制它，千千万成的人追赶它，所以裙子忽短忽长。
　　20世纪90年代的市场又增加了许多新问题。你不能对这个市场有一个明确的认识。如今，这种不明确比以往更加强烈。我对这样的市场感到不安。高的时候，股指可以增长20个点。接着，股指又可以在一天内下跌100个点。这样你就知道这是个羊市。成千上万的业余投资者在股市中操作，形成一种共同资金，它们彼此之间互相影响，致使市场也受影响。
　　今天的股市需要弗洛伊德教授把它放在睡椅上分析一下。某些以往不曾有过的因素诱导着市场，使它过于神经质。
　　不要低估心理学在股票中的作用，买股票的比卖股票的还要紧张，反之亦然。除去经济统计学和证券分析因素外，许多因素影响买卖双方的判断，一次头痛这样的小事就会造成一次错误的买卖。
　　在羊市中，人们会尽可能去想多数人会怎样做。他们相信大多数人一定会排除困难找到一个有利的方案。这样想是危险的，这样做是会错过机会的。设想大多数人是一机构群体，有时他们会互相牵累成为他们自己的牺牲品。
　　四、坚持长线思维
　　华尔街大多数成员都想知道上市公司每一分钟的利润增长情况。他们也因此而困惑。似乎相当多的研究公司在别人之前，已经研究出了某公司下一季度的盈利额。
　　注重短线投资容易忽略长线投资的重要性。企业经常投入大量资金，进行长线投资，当然同时会有短期效应，如果短期效果占主导作用，那将危害公司的发展和前景。
　　获利应建立在长线投资、有效管理、抓住机遇的基础上。如果安排好这些，短线投资就不会占主要地位。
　　当一支热门股从小角度分析，它一个季度未完成任务，市场的恐慌就会使得股价下跌。
　　坚持长线投资观点可以使你不盲目追随潮流。华尔街总是有时尚的，从90年代的“超级动力”汽车到50年末的保龄球股票。人们似乎认为每个美国人，无论男女老少都可以成为保龄球手，就像呼拉圈运动一样。但时尚来了又去了。那些买得早的成功了，那些买得晚的，价格过高，被套住了。
　　60年代，集团公司成为时尚，随后各书刊极力吹捧它公开利润的好处。可是，大量购买一支股票是建立在其自身实力的基础上的。自身实力包括：一、有好的产品；二、产品的必要性；三、真正、有效的管理；四、真实的报表。而这些都是需要时间检验的。
　　投资会存有一点侥幸因素，但时尚只是一来来去去。长时间的观察一下华尔街的大趋势，你会发现，一次市场上升的推进一般会延续大约两年。而下跌相对时间短些，大约是上升的1／2的时间。下跌时，每个股票表现不同，这就给机构和个人提供了好的赚钱的机会。
　　我是一个图表学迷，它可以使我尽快地找出一家公司的资料、一种趋势或者告诉你怎样投资。就是在电脑时代，图表可以帮助你，就像我的合伙人╠╠艺术家、交易人霍华德·里普曼一样，我是从1930年开始保存图表的。
　　我有一张图表显示出20世纪有26个熊市和27个牛市。从1974年到1997年中（尤其是1982年夏天），这是我一生中见到的为期最长的一个牛市。另外两个（1921~1929年，以及1950~1972年）与这次不同。那两次牛市期间有多次下跌现象。
　　有些时候市场下跌幅度很大，但大部分情况下并非如此。1996年3月8日，星期五，股市下跌170个点成为头条新闻。当时，形势看起来很严峻，但只是下跌了3％，不是历史上最低点。之后几年中，市场一天内下跌3％的情况出现了许多次。
　　如果股票下跌20％或更多，那就是熊市了。在1987年股灾中，股指一天内下跌508点，也就是22个百分点。比1929年那次还要糟糕。但是，因为没有经济原因，1987年的股灾并没有引起熊市。当时的下跌是因为相对于环境来讲，股市走得过快，涨幅过高所致。同时，债券收益之高与股票市场形成竞争。我的一张图表说明，最近的一次熊市是在1973年和1974年出现的，当时股指下跌45％。
　　1929—1932年，损失是89％。那真是一个灰熊市场。随后，大萧条时期来临了，它比1929年所引起的损失还要严重，一瞬间，所有财产荡然无存。这场大萧条波及四方，几百万人陷入经济恐慌之中。
　　1929年，市场表明了，可怕的股市先于经济表现出来。我们很快进入世界性大萧条之中，直到40年代，二战期间才有所改善。无论如何，在大萧条时期也有相对牛市，从1932~1933年，然后是在1937年就是如此。
　　恐慌是由极端造成的，而造成极端的直接原因是恐慌。从1973年1月到1974年10月，主要还是熊市而并非恐慌。因为它持续了一年零九个月；而恐慌一般是感性的，时间短、振幅大。
　　五、及时进退
　　什么时机可以入市购买股票？什么时候适合卖出股票、在场外观望？
　　时机可能不能决定所有事情，但时机可以决定许多事情。本来可能是一个好的长线投资，但是如果在错误的时间买入，情况会很糟。有的时候，如果你适时购入一支高投机股票，你同样可以赚钱。优秀的证券分析人可以不追随市场大流而做得很好，但如果顺潮流而动，操作起来就更简单些。
　　一位投机者或投资者经常成功是因为，他会在市场疲软时，投入大量资金买入，这样可以用同样的资金换得更多的股票。相反的，投资者会在强市中将股票高价卖出，卖出的股票虽然不多，却能赚得很多钱。这条原则很简单。
　　把握有利时机一部分是靠直觉，一部分却正相反。时机的选定要靠自己的独立思维。在经济运行中，升势可能在跌势中产生，衰退会从高潮开始。
　　直觉的重要是什么？伟大的经济学家保罗·塞缪尔森认为，股市“在过去的三次大规模衰退中作过八次预告”，完全正确。所以，一时的直觉几乎跟对证券的分析能力一样重要。
　　时机是微妙的，又是很慎密的。如果在错误的时间（正处于升势）做空头，代价将是昂贵的。去问一问那些做理顿、电讯传通、莱维茨家具、蒙摩雷克斯等股票空头的人，做得没错但时机不对，抛得太快。我认识一个人，他在1929年夏天牛市最高点时，因为做空头输掉了一切，直到秋天才重新做起来。
　　牛市的时间一般比熊市长，牛市时，股价增长缓慢、不规则，可能比熊市更不规则。熊市则短促、剧烈动荡。但是市场终究是有一定规律的，股市很少连续超过6个月上升，也很少连续超过6个月下跌。
　　在牛市中，应该适当地抑制人们的贪婪心。华尔街有句谚语：牛市赚钱，熊市赚钱，猪市怎么办？你不可能101％的对，也不可能100％的对。你的目标应该是，在每一次大涨中，获得66·66％的机会。然后退出，重新研究新的股票。
　　还记得理查德·惠尼是怎样在1929年眼睁睁看着他的股票下跌，直到全军覆没的吗？他违反了10％这条法则，即当股票下跌时，你应该把损失点定在10％。这条法则，多次帮助了我一一把钱放在其他收益多的地方要比坚持错误的选择好得多。
　　我经常看见许多投资者固执地坚持错误，使得损失逐步扩大，好几年才可以平仓。
　　另外，有些投资者在看到亏损报告之后，只要有机会就立刻平仓出局，而不对眼前的形势做任何评估。十有八九，这种情况下卖出的股票实质上是应该买入而非卖出的。 在这种形势下，人们首先学到的应该是，市场不会理会个体行为。你购买证券所出的价格没有什么不可思的。人们在认识古怪的价格及价值重估理论时是相当困难的，而且不只是业余投资者认识不到这一点。许多投资顾问相信应该是公共事业股资上做长期投资。但他们持有一支股票的时间过长了，我认为股票价格攀升至一个偏高价位，不管它是为政府雇员、教师还是其他人设立的退休基金都莺歌应该卖掉它。例如，70年代早期，我认为“静电复印”价位偏高，便在77倍于市盈率时卖了它。我与所有其他投资者一样可能会错。但我那次做对了，1973年，“静电复印”破　　产。
　　当一支股票在一个合理的价位被卖出时，你唯一的问题是卖出时要交的税款。人们总想逃税，这是个大错误，应该立即付税。
　　虽然股价还没有到最高点，但如果你获利了，还是退出为好。伯纳德·巴鲁克是能最好把握时机的投资者，他的哲学是，只求做好但不贪婪。他从不等最高点和最低点。他在弱市中买，在强市中卖。他提倡早卖。我们的公司很荣幸，他晚年的时候，他成为我们的客户。
　　华尔街有一种说法，如果你持有一支股票的时间够长，就能赚钱。整体看，这么说是对的。但它不太适用于个体公司，因为这样的公司极易破产。比如，19世纪时，买伊利运河股票很能赚钱；而在1996年晚些时候，ibm在同行业中，是一支强势股。将来有一天，电脑业的发展将会放慢，会被新兴产业代替。我是能够正视那个电脑被淘汰的时代的，就像正视伊利运河公司消失一样。
　　在这个时期，普通股票是最好的投资，但是在另一时期，也许房地产业是最好的。任何事情都在变，人们也要学会变。我完全不信会存在一个永久不变的产业。
　　六、认真分析公司状况
　　必须认真研究公司的管理状况、领导层、公司业绩以及公司目标，尤其需要认真分析公司真实的资产状况，包括：设备价值及每股净资产。这个概念在世纪初曾被广泛重视，但这之后几乎被遗忘了。
　　今天，随着社会极大丰富这个概念的消亡，能源供给不再是无限制的。在评价一支股票时，应该把以下几点考虑进去：石油的储备量、土地占有量、未利用的煤、铜储量、森林的占有量和其他资产。为什么不呢？这都是切实的问题。例如，仿古家具、古典及现代艺术品和房地产都经历过爆炒阶段。如果一家公司拥有许多地产，这构成我们购买其股票的原因。这些资产与公司的盈利能力密切相关，它表明了公司的潜在价值。
　　公司的分红派息也十分重要，需要加以考虑。如果它的分配方案是适当的，它的股价可以更上一个台阶。如果公司分出90％的利润，注意，这是一个危险的信号，下一次就不会分了；如果公司只分出10％的利润，这也是一个警报，一般公司的分配方案是分出40％~60％的利润。许多公共事业的股票的分红比率还会更大些。
　　许多投资机构并不真的重视分红，但个人投资者却把分红作为扩大收入的一种重要方法。
　　几年来，好的成长性股票的股东分红率在2％时依然风行。可是，在60年代早期，公共事业股票虽然股东收益率为4％（之后甚至又翻了一番），依然经历了一段时期。
　　什么是成长性股票？它的聪明的追随者在公司发展初期就发现了它潜在的价值。但一般情况下，公司是在成熟后，其品牌才会被认知的。成长是缓慢的，个人和机构依然购买它的股票是因为人们的预测比较切合实际。
　　“成长股票”这个词并没有什么故弄玄虚，“成长性”是我们力求寻找的，这个词被广泛认可前，投资者和投机者就开始预测各个公司的利润情况，业务及将来的知名度。每个人都想发掘出一家公司，生产一种被广泛使用的新产品。所需的技巧就是让人们在高价购买之前发现它，有时即使公司的股票价跌，但这个公司仍需要被重新认识。在60年代晚期和70年代早期，许多强势股在高价被抛售后，股价急挫。有时这不是公司出了问题，而是股价偏高。那些股价中有一些还会跃起来，只是需要时间考验。它们的成长性高于一般大公司，增长也是稳定的。
　　20世纪20年代，埃德加·史密斯一部名为《股票的长期投资》的重要著作，对当时股市有巨大的影响。1929年秋季这本书依然很抢手，只是许多人读得太晚，史密斯先生提倡将保持利润增长与资本折旧联系起来，而这正是考虑资产时必须想到的。本书的影响还在于，它改变了市盈率的倍数，它把合理的市盈率从10倍提高了20倍，达到30倍的市盈率。
　　人们对假定的增长花费了太多的精力。而这就是不考虑经济的衰退、战争的爆发、政府对成长指数的重新评估及成长指数自身的变化。
　　一支股票的市盈率很少保持在15倍左右，因为人们对公司前景的预计会高过这种市盈的价格╠╠这种想法不一定正确。我们知道会有例外，但意外的机会只有1％。所以这种奇想影响着你，使人在高市盈率时花高价买入股票。
　　我对绩优公司超出10～15倍市盈率一倍的市盈率是接受的。而它们中许多市盈率只在6～10倍之间，这样对我们双方都有利。
　　如果你能控制一定公司的整体市价，你就可以从中获得更多的利润。
　　70年代晚期，ibm的资产价值为400亿美元，那时美国企业的总价只有9000亿美元，400亿美元可是一个不小的数字。但ibm是一个特殊的公司，1961年规模不大，总价值才160亿美元，市盈率却为80倍，太高了；之后一年，它的市盈率降低了50％。
　　1972年雅芳的价值为80亿美元，年利润125亿美元，市盈率大约是64倍，相对市盈率较高。70年代早期，雅芳基本为熊市。在这方面我很高兴能和吉米罗杰斯一致，我是为自己而不是为公司，做雅芳的空头，是因为我认为它的股价偏高，当熊市最终有所改善时，它的股价只剩下原来的1／10了。
　　七、不要陷入情网
　　在这个充满冒险的世界里，因为存在着许多可能性，人们会痴迷于某种想法、某个人、某种理想。最后能使人痴迷的恐怕就算股票了。但它只是一张证明你对一家企业所有权的纸，它只是金钱的一种象征。
　　在我事业的初期，我学会了作为一名怀疑论者，学会了做事要灵活。我还学会了及时退场，虽然会有些小的损失，但这样也比硬让我参与一支下跌的股票强得多。如果我对一支股票判断错了，我坚持尽量把损失点定在10％。
　　过去有些人可以说是相当幸运的，他们可以以自己的方式痴迷、热爱一些事物，但这并不意味着他们总是幸运的。
　　换句话说，热爱一支股票是对的，但当它股价偏高时，还是别人去热爱比较好。
　　八、投资多元化，但不做套头交易
　　套头交易就是对一些股票做多头，对另一些股票做空头。1929年，我以此保存了大量现金。但我并不向旁人推荐。你可能因此遭受损失。你可能在多、空双方都有很大的风险。套头交易的程序相当复杂。除非你选定了恰当的套头双方，但这种情况并不多见。
　　套头交易使我未雨绸缪，使我对低估的市场抱有耐心，每每使我不过多关注市场里存在的恐惧心理，而独自把握市场的走势。
　　我个人做套头交易是因为我建立了自己的套头体系。在建立了这个体系之后，我对此更有经验了。1929年，我做无线电公司股票的空头，同时在其他股票上做多头。对我来讲，我并不在乎市场的走向。如果股市升，我可以从这一类股票中赚钱，如果股市跌，我可以保住我另一类股票。我的套头交易在一段时间内被证明是有效的。在1930～1932年熊市来临时，如果你想赚钱，你就要买空。虽然不这样做也许会更好，但这条规则还是使我受益匪浅。
　　专业人士在日常的市场利用套头交易回避风险，有时新入市做套头交易只是一场赌博。我不赞成这样做。但也没有法律禁止它。
　　套头交易的确是现代股票的一项变革，一个世纪以前当你从纽约和伦敦市场购买同一种股票时，城市间的差价只是些微的。专家们从一个市场买进一只股票，又在另一个市场上卖掉它，虽然赚钱很少，但还是有盈利的。
　　获利及风险因素与当今股市相比较而言是低的。但是相信我，当今股市相当有风险。
　　如果你坚持做套头交易，而且确信有经验可以帮助你，记住要使它多元化，要统观全局，确信你的法则是正确的。如果要使你的投资多元化，你就要尽量增加你的收入，如资金。
　　1929年以后的几年里，我没有输钱，但确实有几年我只是打个平手，但在这几年里我学会了许多东西。许多年后，我还可以感觉得到它的影响。多元化是成功法则中重要的一部分。不要只相信我说的，看看杰拉德·罗布的著作吧，他曾经大肆鼓吹孤注一掷的。许多年前，他将全部资金投入纽约中心铁路和宾西法尼亚铁路股票，但这两家公司相继破产。
　　你应该知道只有一部分人把所有的投资放到股市中。投资者总是把手中10％或更少的资金投入股市；当然也有多的，有的甚至达到100％。当利率明显升高时，一般人会考虑拿出一部分钱投资债券。 人们应该灵活地运用资金，使收支平衡。我认识一个投资者，他股票做得很好，但做了50年后他第一次买了债券。他可能认为，半个世纪过去了，买债券的时代到来了。
　　九、观察周围环境
　　我所说的环境是指市场走向和整个世界环境。你需要变通我给你的那些模式，以适应你所在的市场的运作。
　　在市场的评估中，应多关注百分比的变化而不是数量。下跌100个点虽然波动很大，但它可能只是指数的2％。
　　观察能源的供给状况，中东有危机时，原油的价格上涨，石油股票价格在1980年上升到最高价。但之后几年，石油股票进入熊市，它的股价跌了1／3或更多。
　　关注美国的汽车制造销售。美国汽车业逐渐具较强的竞争力。技术产业可能需要有上百家公司来关注。但汽车业只有３家：通用、福特、克莱斯勒。通用汽车在这几年管理相当完善，但在几年前曾经不大好。它的总价值为1500亿美元，是３家公司中最大的。它的产品在过去10年里发展神速。
　　美国员工的开支远远高于世界其他地区。虽然中国与我们在制造波音（另外一家大公司）和通用汽车上无法相比，但员工的工资却很低。
　　福特虽然不像通用汽车那么大，但它的管理是可以和通用相媲美的。克莱斯勒规模虽小于福特，它的管理也比去年改进了许多。 经济因素有时在市场中扮演重要角色，我就看到过经济回温、就业率明显回升，债券市场止跌企稳。但有些时候市场与经济因素无关。例如，1961年，尤其是在新政策出台后，原始开价（ipo）过高，市场充满投机气氛。虽然从1962年起，经济前景相当好，但因为市场内部因素，市场下跌了25％~40％。
　　我敬佩经济学家，他们中很多是我的朋友。但不要看重经济报告。我愿意花很多精力去研究经济问题，但就市场的变化而言它对我没有什么帮助，我的结论是“科学是苍白的”对市场的变化，它无能为力。
　　关注市场可以使我发现市场何时开始衰退，又何时开始复苏。这也是经常给投资者以机会，使他们有机会投资到所谓保守的方面，如短期无息国库债券、长期国库债券、国库券。短期无息国库债券是大投资者主要的投资方向，它比任何一项投资都有保险，比把钱放在枕头里还安全。 你不需要经济学家告诉你怎样研究利率，没有什么能比预测市场的走势更为重要的。利率的走势也是如此，长期利率的低迷，比任何其他事实都能说明经济形势的严峻。
　　一般情况下，如果短期和长期利率开始上升，这是在告诉股票投资者：升势来了。
　　你是否应该在做投资决定时观察一下大气候？许多人都是这么做的。马克·温说过：“10月份是股票投机者最可怕的1个月份。以此推下去是7月、1月、9月、4月、11月、5月、3月、6月、12月、8月和2月。”
　　股票有季节性吗？是否应该在夏季末购买玩具类股票，然后期盼圣诞节的来临？是否也应该购买零售业的股票？如果你知道今年有一个火热的夏季，你是否应该在春天购买啤酒类的股票？
　　季节在按照规律重复着，虽然它每年都有微小的变化。某些人知道股市的规律性，想从中找出它与季节的联系。许多的假设认为夏季市场冷清，人们可以去悠闲地度假。但在某些年度，夏天却是市场旺季，比如，1970年夏季的市场是冻结的，1929年的夏季却迎来了股市最高峰。
　　秋季，人们期望是业务的活跃期，但有时震惊也随之产生，这也成为秋季现象。寒冷的冬季随之而来，虽然整个世界冰凉一片，但人们对新一年的希望依旧。一个坏的（冰冷交织的）冬天就意味着更多的盐和石油的使用。多雪的冬天会让人们想起滑雪业和度假业。
　　我们最终寄希望于春天一一鸟儿张开翅膀，春雨来了，树木开始发芽，白天变长，新的一年开始了。华尔街又开始讨论农业的发展了。世界是需要新的化肥产品、新型的拖拉机、杂交种子的。这些判断其实在任何时候都可以做。
　　我认为，股票不分季节，按照日历投资是没有必要的。记住，对投资者来讲，任何时候都是冒险的。对享受人生和享受投资快乐的人来说，季节虽多变，但机会随时都有。
　　十、不要墨守陈规
　　根据形势的变化改变自己的思维方式是有必要的。我的观点是，你应该主动根据经济、政治因素的变化而变化。至于技术上，有时我们可以控制，但有时却是在我们控制之外的。
　　不要按照我的做法去做。如果你那样做了，你会疯的。你应该像我那样相信自己，华尔街是一个精彩的世界，所有的游戏都令人兴奋。对我来讲，用自己的大脑来分析即将发生的事情是一件鼓舞人的事。如果我教过你如何用你的大脑做不同的判断，那么我现在的首要任务是教会你怎样做自我牺牲。而且你还要学到最重要的一课╠╠怎样学习。
　　90％的投资者是牛市思维，熊市思维有背人们获利想法，因此信者寥寥。美国人是不喜欢相信明天是世界末日这种想法的。但我总是认为，明天，任何事情都可以变。
　　我擅长做熊市思维，我与乐观者们唱反调。但是，如果大多数人有悲观情，我就与之相反做牛市思维；反之亦然，我同时做套头交易。
　　我不是劝人做空头交易，更不是让你做多头交易。密苏里有句谚语：“拿给我看。”说明你应该像怀疑我那样怀疑这个市场。 我努力地说明我是怎样成功的。你也会以自己的方式成功。我的操作会因重大事件的发生而变化，这其中也包括我的错误，我从中也吸取了经验教训。人人都可以犯错误，重要的是及时地、尽可能地纠正它。
　　在68年的华尔街生涯里，我有30％的时间在犯错误，这当然意味着许多的损失；但我有70％的时间是对的。如果有一个投资者在所有时候都是对的，他或她就一定积累了全世界所有财富的绝大部分。正像你怀疑那样，永远正确的投资者是不存在的，除非他是个谎言家。